【每日线报】壶化集团经营模式受限 不务正业风险高

　　山西壶化集团是一家基于对民用爆炸物品深入研发及应用的高新技术企业，公司致力于各类民用爆炸物品的研发、生产与销售，并为客户提供特定的工程爆破解决方案及爆破服务，是一家集研发、生产、销售、爆破服务于一体的大型民爆集团。

　　热衷投资理财 不务正业风险高

　　伴随着营业收入的增长，壶化集团手头上的流动资金也出现日渐宽裕的态势，为公司创造了“不务正业”的机会。招股书显示，2012年至2014年，皮阿诺投资收益连年大幅亏损。

　　从壶化集团近年来营业收入增长情况来看，公司正处于高速发展的时期，这个时候资金的充分利用对企业发展来说至关重要，而壶化集团却将闲置资金用来购买理财产品，显然造成资源的浪费众所周知，上市公司之所以能够上市融资以及再融资，就是因为其有被监管层和投资者认可的募投项目，而这些项目一般为实体经济层面。

　　经营模式受政策影响风险大

　　民爆行业特有的许可证制度以及行业主管部门对民用爆炸物品生产企业的产能、产量的管控，赋予公司根据宏观经济、市场环境和上下游行业变化及时调整产能、产量和销售价格的自主性较小，一定程度上影响了公司的发展空间和盈利能力。若未来我国民爆行业政策、特有的许可证制度和管控模式发生变化，公司不能及时适应行业政策和激烈的市场竞争环境，将对公司的盈利能力造成一定的影响。

　　报告期内，公司从事民用爆炸物品的研发、生产、销售和爆破服务，均需在民爆行业主管部门等政府有关部门颁发的经营资质的前提下进行，且公司必须遵守各级主管部门的相关规定，合法合规经营，以确保持续拥有相关经营资质。若公司在日常经营中出现违反相关法规的情况，则将可能被暂停或吊销已有的经营资质，或者导致相关经营资质到期后无法及时延续，将会直接影响到本公司正常的业务经营活动。

　　质量要求高 市场拓展有风险

　　民爆器材生产企业具有易燃易爆的特点，属于高风险行业，因而安全生产具有特殊重要的意义。，随着公司业务规模和业务区域的扩大，质量控制的难度相应加大，如果公司的质量管理体系和控制措施不能满足业务快速增长的需要，则将造成公司民爆器材及爆破服务质量的下降，进而影响其业内品牌知名度，造成原有客户和潜在客户流失。

　　公司主要产品为各类工业炸药和起爆器材等民爆器材。随着民爆行业产业链逐渐向下游延伸，爆破一体化业务在民爆产品市场中所占的比重逐渐提高，将给公司提供发展机遇，但也对公司的业务能力造成新的挑战。如果公司难以适应市场的发展形势，不能进一步开展新业务、拓展新市场，则将面临增长速度放慢甚至市场份额下降等不利局面。

　　实际控制人控制失当的风险

　　本次发行前，本公司实际控制人为秦跃中先生；本次发行后，秦跃中先生直接和间接合计持有的本公司股权比例仍超过50%，对本公司经营决策具有较大的影响力。虽然公司目前已经按照《公司法》、《证券法》、《上市公司治理准则》等法律法规和规范性文件的规定，建立了比较完善的公司治理结构并得到有效的规范运行，但如果秦跃中先生利用其实际控制人地位，对本公司发展战略、生产经营决策、利润分配、人事安排等重大事项的决策实施不当影响或侵占公司利益，则存在可能损害公司及公司其他股东利益的风险。

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