央行公开市场连歇8日回笼4500亿，机构称考验集中在中旬

在意外度过一个甜蜜的年中大考后，伴随着央行连续在公开市场操作上“停摆”不作为，市场已经开始担忧，钱紧会在改在7月上演吗？

7月4日，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，不开展公开市场操作。

这是央行连续第八个工作日暂停公开市场操作，累计净回笼4500亿元。

这一幕让市场想到了3月末4月初。央行同样是在距离月末还有7天的时间上暂停公开市场操作，直到4月13日才恢复，累计净回笼资金4900亿元，当时市场并未出现大的波动，资金成本还持续下行。

不过，眼下市场面临的资金压力比4月大得多。

数据显示，7月前两周到期资金量为7095亿元，包括400亿元14天逆回购到期，4900亿元28天逆回购到期，1230亿元6个月MLF（中期借贷便利）到期和565亿元一年期MLF到期。而4月前两周仅有4470亿元资金到期。

“4月时央行在MLF到期当日，进行了操作对冲流动性减量，如果央行本次采取类似的操作，在MLF到期之前不重启公开市场操作，那么银行体系面临的流动性压力将会远大于4月的情况。前期流动性压力将会在一定程度上推高国债收益率。”中信证券债券分析师明明认为。

兴业银行首席经济学家鲁政委等人认为，在无季节因素扰动情况下，7月份央行大概率将采取两端操作（7天期逆回购搭配1年期MLF为主），既保证短端资金价格的平稳，也确保中长期资金对于市场预期的稳定。面对接近1万亿元的资金到期量，7月份流动性时点冲击集中在中上旬，但在“不松不紧”的央行操作下，整体难超预期紧张。关注央行对冲在7天和1年两个期限之间量上的分配和7月下旬政治局会议对于未来央行货币政策变动的风向标作用。

据其测算，2017年7月常规流动性供需约减少超储资金和库存现金2875亿元，其中外汇占款回笼200亿元，财政存款增加，回收流动性3000亿元，M0增加，回笼500亿元，新增存款投放825亿元。

中银国际认为，考虑到政府存款的季节性变化规律，对于资金面的下一次考验时点可能在7月中旬，届时将面临 7月份的缴税压力和 MLF 到期，月中时点过后预计3季度流动性供给水平将延续回升的趋势。

比流动性本身更需要重要的是，由于央行在6月最后一周释放大量流动性导致资金面宽松，叠加银监会推迟银行上交自查文件的日期，市场上出现了货币政策或有所放松、去杠杆有所放缓的声音。

“但是我们认为，央行6月释放流动性是为了缓和前期监管压力带来的银行间市场恐慌情绪，保证跨季资金稳定；而6月份公布的实体数据显示，宏观经济存在一定的韧性，虽然我们仍处在库存周期和地产周期的尾声，但是央行'不松不紧'的货币政策并不会发生转变，金融去杠杆仍在温和地推行之中。对于这种过于乐观的情绪，央行并不会视而不见。如果在这种情绪过分蔓延，金融去杠杆或受到一定的影响，这并不是监管层想看到的局面。“明明认为。”明明认为。

申万宏源首席分析师李慧勇也指出，现在市场沉浸在6月份国家维稳带来的蜜月期里，但流动性好转是否超预期进入了敏感时期，还要看：1.“三三四”检查的四不当自查报告7月份提交；2.地方融资平台的清理整顿7月份前结束；3.政治局季度经济形势分析会召开。在这些因素明朗前，利率维持高位震荡格局。

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