易宪容：沪港通启动国内投资者准备好吗？

易宪容 著名经济学者，原中国社科院金融研究所金融发展室主任（资料图）

　　“沪港通”今天正式开通。而“沪港通”的正式启动，它是中港股市迈向互融互通的重要里程碑。如果今后“沪港通”运作良好，把试点改变为完全开通，让两地资金可以自由流通，那么这将创造一个全球第二大的股市市场。可见，“沪港通”开通后之影响与作用是难以估量的。

　　而且这项重大的制度改革，不仅开通之后优势无穷，即使是从4月10日宣布沪港通开始筹划到11月12日公告正式开通的几个月里，无底是上海综合指数还是香港恒生指数都有一个难得上涨行情。特别是上海综合指数，在这段时间里已经上升16.89%了，完全冲击了中国A股7年之久长期低迷的困境。可以说，随着今年沪港通的开启，两地股市更是走向新的繁荣。同时，它也能国内投资者带来了新投资机会。

　　不过，对于中国投资者来说，借助沪港通进入香港市场，不知大家准备好了没有？因为，香港股市的市场行为规则、法治观念与制度、市场的投资者结构、市场运行机制、交易制度规则等方式与国内会很大不同。因此，国内投资者要进入香港市场，就得知己知彼，才能百战百胜，否则，即使有最好的投资机会，如果是水土不服，那么香港市场的许多机会就会从手中流失，甚至于导致个人投资之风险。

　　比如，香港股市金融、能源、电信行为占主导，较有特色的行为有互联网、博彩、部分消费电子。香港的股市是以海外投资者及机构投资为主导，与国内市场A股市场散户占80%以上的比重有很大不同。

　　还有，由于香港股市是一个完全开放的国际市场，所以这个市场对国际市场任何微小信息都十分敏感。它不仅密切关注主要国家的货币政策及对全球资本市场之影响，关注这种影响对全球资金流向的影响，也会关注这些影响可能导致市场风险。因此，主要经济体股市的波动、国际油价的涨跌、汇率的调整、黄金价格的变化及国际大宗商品价格调整都是这个市场密切关注的问题。因为，这些方面的任何波动都可能影响香港股市大起大落。而这点与股市场有很大差别。因为A股市场是一个没有开放的市场，与国际市场资金流动没有直接关联，从而受外部市场的影响小。

　　在市场机制方式，香港股市的新股发行、回购、增发和配股、退市制度等方面都有一套成熟的规则，而实施起来十分灵活。这些不仅有利上市公司融资，也有利保护中小投资者，减少对中小投资者利益侵害。而国内A股的交易制度在交易时间、涨跌停板、融资融券业务等方面与香港市场有很大不同。因此，国内投资者进入香港股市，就得把香港股市的交易规则、交易方式及交易时间等的安排了解清楚。而不是用国内股市的交易规则对香港市场理当然。

　　还有，由于香港金融市场十分发达，基本上可与华尔街看齐。因此，香港市场不仅结构性产品及衍生工具市场十分繁荣，而且交易机制也比国内市场要成熟许多。因此，香港股市对投资者限制就远小于国内市场。香港股市波动性较高、但转手率较低，而大部分小型股比大型股存在估值折让。由于市场偏好不同，A股市场的小型股则要好于大于股。香港的投资者更看重股票的投资价格，上市公司一般派息较高。这与A股市场有很大差别等。

　　目前两地股市还有一个重要的现象，就是国内一些公司在两地都发行了股票。在A股发行的称A股，在香港市场发行的称H股。由于两个市场投资者结构、投资者行为方式、交易规则及股票估值偏好不同，从而同一家公司的AH股价格有一定的差别。估计沪港通之后，两地AH股价差的缩小对投资者也是一个机会。但是AH股价缩小是以哪一方为基准，投资者不可人云亦云，而是要考查分析，否则，没有把准方向，投资收益就会南辕北辙。

　　总之，沪港通今天开通，给国内投资者一个绝对之机会，但国内投资者进入香港这个陌生的市场，一定要准备好。这样才能百战百胜，让自己的投资取得好的回报。

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