董登新：沪港通将投资港股阳光化

　　从2014年11月17日起，沪港两地的合格投资者就能用一个账户买两个市场的股票。

　　沪港通的横空出世，助燃了市场对蓝筹股的热情，随着沪港通上线日子的临近，上证指数大幅上涨，同时，也使得内地居民终于可以名正言顺地直接投资港股，一直被监管部门视为“不合规”的内地居民直接或通过境内外券商开立港股证券账户的投资活动终于步入“阳光地带”。作为资本市场对外开放的重要内容，沪港通以“超预期”的效率推出，意味着给内地投资者带来了更具价值的投资选择和财富机遇，内地投资者直接投资港股有望阳光化。

　　与国内A股相比，港股投资具有自身明显的优势。香港股市始建于1866年，至今已有一百多年历史。香港的小型开放的自由经济体系不仅有着全方位的金融服务体制，还具备高度严格、规范的监管法律体系。因此，香港股市与大陆股市相比更加成熟、规范，其丰富的交易品种、灵活的交易机制、国际标准的估值水平和市场运行效率，以及香港市场存在长江实业、恒生银行、腾讯、中国移动等素质优良的公司，这些都对内地投资者具有极大吸引力。

　　事实上，在沪港通试点之前，通过在香港直接开户或者通过内地经纪行代理，部分内地投资者早已可以进行港股投资活动，常见的渠道主要有以下三种：

　　（1）通过香港券商代理。不少香港券商在内地设有分支机构，投资者可通过相关经纪人开设港股账户，需要提交身份证、有效通讯地址等材料。开户后，投资者将港币资金存入指定的香港开户银行账号，即可通过该券商提供的交易系统进行港股交易。这一渠道的优点在于不受最低资金门槛限制，操作相对灵活。然而，这实际上是一种不受法律保护的“地下”通道，资金周转并不方便，资金少的可以走旅游购汇或地下换汇的途径，但金额比较大的一般就比较难操作。

　　（2）购买QDII和QFII产品。对于投资者来说，相比直接投资境外证券市场，这一渠道的风险相对小，但收益率偏保守，并且不能自主选择投资品种。QDII和QFII可以看作是高富帅业务，由于我国对资本流动实行管制，外资进入A股市场、内资出海投资不仅需要证监会的资格审批，还需要外管局的额度审批，并兑换成港币，然后通过香港的交易所和券商进行投资。值得注意的是，QFII和QDII仅适用于机构投资者，个人投资者只能通过认购机构的产品进行跨境投资。另外，更重要的是，申请QFII和QDII资格的手续繁复，资金托管和运作上也有严格要求。

　　（3）直接投资。在沪港通试点之前，国家外汇局曾于2007年公布了《开展境内个人直接投资境外证券市场试点方案》，这一方案规定投资者提供有效身份证件便可在指定银行网点开立个人境外证券投资外汇账户，通过机构投资者间接投资港股。这一渠道最大的好处是合法方便，把购买QDII产品的方便性、安全性和走所谓地下通道的直接投资性结合在了一起，缺点是有最低资金限制。

　　从上述3个渠道来看，内地投资者投资港股尚存在重重障碍，投资者往往需要通过繁琐程序，才能买上港股，这些操作非常不便，甚至还可能引发金融风险。

　　如今，沪港通的推出，终于实现了沪港股市的互联互通，内地投资者通过委托内地证券公司，便可买卖香港联合交易所恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成份股和同时在香港联合交易所、上海证券交易所上市的A＋H股公司股票。这就有助于满足投资者多渠道配置资产的需求，让内地投资者可以更加名正言顺地投资港股，即使是端坐在家中通过轻点鼠标便可完成，投资港股更轻松。

　　沪港通通过上交所和联交所的互相申报，使得内地和香港客户可以分别通过本土券商向本地交易所申报交易单就能实现跨境买卖。由于两地交易所和结算公司直接互联，使得机构投资者和券商省去了QFII和QDII业务中一系列的行政资格认定和审批，对个人投资者更是直接打开了投资港股的大门。

　　在《上海证券交易所沪港通试点办法》和《上海证券交易所港股通投资者适当性管理指引》中明确规定，参与港股通的境内投资者仅限于机构投资者及证券账户及资金账户余额合计不低于50万元人民币的个人投资者。从表面上看，这一安排貌似不对等，但从两地市场投资者结构来看，这一制度设计实际上是合理的，沪市是一个以个人投资者为主的市场，而香港市场则是以机构投资者为主的市场，其交易制度毕竟有别于内地，例如，香港市场没有涨跌幅限制、实行T+0回转交易制度等，因此，在试点初期加以限制，从一定意义上可以更好地保护内地投资者的利益。

　　从目前国内的环境来看，人民币近期较稳定，前段时间贬值较多，因此资金外流投资对国内投资者而言机会成本将会降低，更多的个人投资者将选择去香港投资。因此，我们可以预见沪港通将实现港股投资阳光化，可以激发内地投资者投资港股的高涨热情，给投资者带来了更具价值的投资选择和财富机遇。

　　然而，值得注意的是，内地投资者有机会实现港股通固然令人欣喜，我们依然需要对未来可能发生的风险防范于未然。实际中，内地投资者中真正了解港股投资的人并不多，再加上港股与A股市场的交易规则和监管规则都存在巨大差异，例如，香港市场实行T+0交易、没有涨跌幅限制，投资盈亏可能会发生于旦夕之间，港股中虽有优质蓝筹，但也有仙股、垃圾股，投资风险较大，投资者在进行投资决策时需要注意风险防范和管理。（作者为武汉科技大学金融证券研究所所长、中小企业研究中心主任）

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