远昌看市：沪港通开闸让暗牌变成明牌

资深评论员 、CCTV证券发展研究中心副主任杨远昌（资料图）

　　[主持人]沪港通终于在本周一开闸了，您怎么看？

　　[杨远昌]好的，沪港通开闸前后市场的热情是我最为关注的，也是最为戏剧化。实际上在沪港通开通之前一周市场弥漫着失去理智的声音，上周末我听到最多的声音是大牛市来了，有人在说沪港通会给A股带来巨量资金，会重塑A股估值，仿佛从沪港通开闸这一天开始如果还没有买入股票就将错失一个天大的机会。但上周末的节目我泼了盆冷水，我不愿意夸大沪港通的作用，所以我轻强调沪港通依然只是增加了些资金，而资金的力量只是加速市场向原有方向波动，在市场的真空期，在市场没有方向的时候，比如上周沪港通将开闸的消息，也就是资金力量容易被放大，但仅此而已，在经济数据再度出炉后，在经济数据和股市波动正相关再度被市场更广泛的结束后，一切资金的力量都是渺小的。显然上周我用渺小来形容沪港通，我知道在市场快疯了的时候我说再多的理由很多人都听不进去，那好办，我只说个结论，只泼点冷水，在大家冷静之后，我再慢慢说我的理由，结果我们都看到了，本周一沪港通开闸当天，大盘高开低走，大盘连续三个交易日调整，只是周五在央行突然向市场注入流动性的消息传出之后，大盘才展开反弹，因此在沪港通对A股影响有限以及北上资金额度用不完的事实前面，很多人已经冷静下来了。好的，既然有了让大家冷静的环境，我就慢慢说我的理由。

　　首先我上周用渺小来形容沪港通，并不是说沪港通一无是处，只是让大家冷静对待这件事。但是既然大家冷静了，我反而要夸一夸沪港通。

　　实际上我认为沪港通带来的是真金白银，对于A股来说自然是好事，当然还有投资理念的全球化，这些都有利于A股的稳定发展。所以沪港通是个利多是不需要怀疑的。但是我们也要注意到，这个市场从来没有真正却缺过资金，缺的是势，是股市波动的趋势，股市如果真有一个大的向上波动方向，全世界的资金都会打破脑袋往我们这里挤，显然在证券市场信心比黄金还重要的时候，沪港通和信心比起来自然就渺小，但是沪港通带来的真金白银在未来A股有了势之后，将发挥重大作用，或者说将推动A股加速向上。这就是我夸沪港通的第一点。

　　至于第二点就要说大家谈的最多的投资理念趋同以及估值系统重构话题。在这里我想说的是古今中外多少史实证明这个世界哪有什么英雄，这不过是时势造英雄。显然你要把沪港通理念趋同这个功能神化，你需要一个大环境，也就说中国和全球主要经济体的联系更紧密了，如果没有这一点，这个功能就是摆设。

　　但比较幸运的是这个时势还真有。大家还记得，2008年金融危机爆发后，我曾问过大家一个问题，金融危机最大的收获是什么，我收到过很多答案，比如我国通过大规模刺激政策让经济企稳回升避免了金融危机灾难性冲击的后果发生，再比如全球各大经济体也开始缓慢复苏。但是在我眼里这都不是正确的答案，过去几年我反复说过一个观点，金融危机最大的收获是全球经济体联系更紧密了。这种紧密不单指的是经济波动方向，更多指的是市场思考的方式更全球化，或者更趋同了，下面一张图可以说明这一点，这是汇丰pmi过去十年走势和上证指数过去十年走势的对比图，从图中我们可以感受到08年之前，汇丰pmi和上证指数的波动没有太大关系，一个屡创新高，一个窄幅波动。但是金融危机后，我们看到这两者的共振明显加强。显然这就是那个时势，也就是说金融危机最大的收获是全球经济体联系更紧密了，而投资理念的趋同只是这个结论的副产品，过去几年股市的波动已经证明了这一点，如果你深刻理解了这一点，你就知道接下来已经具备了时势造英雄的条件，也就是说沪港通的开闸只是让一幅暗牌变成了明牌，显然这才是我认为沪港通开闸值得点赞的地方。说了这么多我们还是要回到市场本身，接下来我们分析经济数据。

　　[主持人]周四公布的汇丰中国制造业采购经理人指数11月初值降至50，创六个月最低水准，预期微降至50.2，上月终值为50.4。您怎么看？

　　[杨远昌]好的，这份数据只让我产生二个想法，第一这份数据是否值得我修正年初制订的大的操作计划，第二短期我是放大数据与股市的负相关波动还是放大数据与股市的正相关波动。

　　先说第一点，年初制订大的操作计划是股市先探底然后出现高点还有高点的机会，但这不是反转，之后还会有探底，而这里面的逻辑基础是微刺激只能作用于季度，而不能作用于全年，显然汇丰11月PMI低于市场证明了后者，所以我并不大打算修正年初制订的大的操作计划。

　　至于第二点，其实上周我解释的比较多，虽然8月份我在放大经济数据与股市波动的负相关，因为那个时候我强调市场的想象力会接管股市，因为疲弱经济会增强市场对于更多刺激政策推出的预期。但过去一个月，我改变了观点，我强调市场的想象力会结束，换句话说我会放大经济数据与股市波动的正向波动，显然答案已经出来了，目前我还不打算修正这个新的观点。

　　具体到盘面波动而言，本周大盘震荡加剧，沪港通开闸并没有给大盘带来上涨动能，相反从本周一沪港通开闸开始，大盘连跌三天，只是在本周下半段，在央行突然向市场注入流动性的消息传出之后，大盘展开反弹。对于后市，我维持近期的观点，我不会放大额外消息的影响，继续坚持认为经济数据和股市波动将由此前的负相关转变为高度正相关，当然我说的额外消息除了沪港通也包括央行的举动，换句话说大盘利润和风险的比值正在变小，更明确的说大盘在高位保持一二个交易日的强势后将重新面临压力。

　　商品期货方面，8月份之前我是乐观的，但从8月初开始我变得谨慎，是看空的。这之后的每一周我就在重复一句话，也就是多看少动，控制风险。当然过去几个月商品期货如期暴跌，而且每过一段时间都有一些品种加入跳水行列，从以往的沪胶到后面PTA，以及再后面的贵金属，而本周铁矿石也是加入了跳水行列。对于后市，我只想说继续坚持过去三个多月的观点，继续多看少动。

　　指标日历方面，公布西藏信托有限公司-远见者1期管理型证券投资集合资金信托计划的净值变化。本信托计划初始操作日为2014年7月28日，基金和沪深300指数初始值都设为1。截至（11月21日）沪深300数值为（1.1369），而基金净值为（1.3208），也就是说在大盘上涨（13.69％）的时候，远见者1期证券信托计划的收益率达到了（32.08％），远见者1期收益率是同期大盘收益率的（2.34）倍。

　　[评论员] 刚才我说了不会放大额外消息的影响，额外消息除了沪港通也包括央行的举动，目前大盘利润和风险的比值正在变小。

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与董事局网无关。董事局网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。

【董事局网版权与声明】

1、凡本网注明“独家稿件”的所有稿件和图片，其版权均属董事局网所有，转载时请注明“稿件来源：“董事局网”，违者本网将保留依法追究责任的权利。

2、凡没有注明“独家稿件”及其它转载的作品，均来源于其它媒体，转载目的在于传递更多信息，与本网立场无关，本网对其观点和真实性不承担责任。

3、如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系，请在发布或转载时间之后的30日以内进行。