汇兑变脸大伤航空业：四大航空公司损失超10亿
“预计年内人民币贬值幅度在1%左右，造成中国国航外汇损失6亿-7亿，进一步压缩利润空间。”
汇兑一变脸，那些“不劳而获”的账面收益就彻底消失，航空企业最受伤。
上半年，四大航空公司净利润集体下坠，暴跌五成以上。业内普遍认为，外汇损失是拖累业绩的一大杀手。据理财周报记者统计，四大航空公司外汇损失达10.47亿元，同比缩水112.7%。
从“收益大头”到“业绩杀手”
航空公司以美元外债为主，多年来享受人民币升值之利。今年以来，人民币升值步伐扭扭捏捏，市场对人民币升值的预期也忽上忽下。航企似乎还没做好人民币没有升值的准备。
“四大航企净利下滑，主要是由油价高企和汇率贬值导致。”中国民航大学教授李晓津向理财周报记者表示。
据理财周报记者了解，航空公司是典型的外汇负债行业。其主要固定资产飞机的制造商均为国外企业，大量的外币借款以及外币核算的融资租赁项目，导致航空公司对外汇资金依赖度非常高。
“由于负债以美元计算，航空板块此前从人民币升值获得的汇兑收益，随着人民币的贬值而变化，并转变为汇兑损失。”长江证券(000783)分析师吴云英表示。
据了解，今年上半年，人民币对美元汇率累计贬值0.39%，四大航空公司见证了汇兑市场的残酷，外汇损失共10.47亿元。其中，外汇亏损最大的是中国国航。
日信证券薛明劼也表示，“自去年四季度开始，人民币走势出现反复，今年二季度一度出现0.72%的跌幅，国航上半年外汇损失3.4亿元，较去年上半年下滑18.2亿元。该部分收益下滑占公司上半年总利润下滑的45%。”
另外两家航空公司也不好过。上半年南方航空汇兑损失3亿元，东方航空汇兑损失2.27亿元。值得一提的是，去年同期，得益于人民币升值，两家航企汇兑收益分别达12.11亿元、8.17亿元。
而波及面更是整个航空业。仅汇兑损益一项，国航、南航、东航、海航税前利润分别同比减少18.1亿元、15.1亿元、10.5亿元、4.2亿元。
在此之前，外汇收益曾经是航企盈利的“大头”，甚至远远超过当年净利润。
例如，2006和2007年，南方航空的汇兑收益和净利润之比分别达到670%和136%。实际上，南方航空去年上半年12亿元的汇兑收益，也占去公司利润总额的三分之一。
“人民币每升值1%，国航、南航、东航的EPS(每股盈利)分别增加0.016元、0.095元和0.036元。”这是兴业证券(601377)对国内三大航空公司美元负债的测算结果。
广发证券(000776)分析认为，2011年航空行业汇兑收益对整体利润的贡献达到20%-30%，2012年整体业绩将面临较大压力。
下半年南航或再损失16亿
几大航企的外汇压力波动紧随人民币汇率的起伏。
而向来坚挺的人民币，走了一条让大多数分析师困惑的路径。
年初至今，人民币兑美元在年内低点位置徘徊。以中间价平均值按月观察的话，最高值为4月的6.2966，最低值为8月的6.3404。
事实上，自去年9月份开始，人民币升值预期与美元指数就成反比关系，美元指数一路走高，人民币升值预期则掉头向下。
外汇分析师刘西洋的说法是，“去年人民币兑美元累计升值5.11%，实际上从2005年开始处于上升通道，一直大幅上升是不正常的。”
而复旦大学经济学教授的看法与刘不谋而合。“长期单边升值格局肯定是违背了市场规律。此轮人民币对美元贬值是市场矫正人民币长期升值造成的风险的正常反应。”
尽管上半年净利润遭汇率贬值“刮脂”，目前航空公司对人民币汇率的反应是，按兵不动，并没有明显套期保值动作。
“长期而言，人民币升值的可能性比较大，如果锁定，对他们来说反而会损失，而且汇兑套期本身是金融投资，风险很大。”上述分析师解释，“从短期来看，人民币大幅下降的可能性不大。汇率上下浮动1%，还在航空公司可接受范围。”
然而，华泰证券(601688)分析师高梁宇认为，相比去年下半年，今年下半年人民币贬值将继续给南方航空带来负面影响。
高梁宇甚至预计下半年将给南方航空增加财务费用16亿元左右。
而薛明劼对中国国航利润也表示担忧，“预计年内人民币贬值幅度在1%左右，造成中国国航外汇损失6亿-7亿，进一步压缩利润空间。”
记者查阅中报发现，截至6月30日，东航公司以外币(主要是美元和日元)计量的负债为人民币492.3亿元，而外币计量的资产为437.7亿元。以外币计量的资产与负债明显失衡，汇兑风险也不容忽视。
人民币贬值预期增加
市场一度流传机构做空人民币的说法，这一度让不少企业担忧，国家外汇管理局试图给出定心丸。日前公布的《2012年上半年中国国际收支报告》称，人民币对美元汇率双向波动增强，当前人民币汇率处于市场认可的合理水平，不存在大规模看空人民币。
然而，来自美银美林的最新研究报告指出，虽然人民币长期存在升值潜力，但近期人民币弹性、贬值风险及波幅料将扩大。
该投行在其报告中指出，人民币贬值因素包括实体经济承受重压、工业利润增长微薄不足以支撑本币继续升值且进一步升值政策空间有限、货币环境较紧等，并且当前政策风险是当局可能更为倚重名义汇率贬值。
“虽然从市场调查来看，人民币升值预期并没有改变，但从DNF远汇市场来看，市场预期正逐渐向贬值方向转变。”美银美林报告指出。
不可否认的是，近期国内公布的经济数据低迷，也在一定程度加重人民币贬值预期。即便如此，香港的人民币存款却在悄然回升。数据显示，7月份人民币存款环比上升0.98%，报5631亿，上升54亿，连续3个月上升。这或许是值得欢喜的信号。
国家外汇管理局局长易纲日前公开表示，现在是时候让市场决定人民币汇率了。
来源： 理财周报 作者： 宋佳燕
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