西凤酒4.2亿巨亏背后的真相
几天前，一则关于“陕西西凤酒公司2010年巨亏４.２亿”的报道，出现在某知名媒体的网站之上，一时间众多媒体争相转载，并将陕西西凤酒集团股份有限公司推到了风口浪尖。对于这一报道，相信许多了解西凤酒的人都会为之一惊，作为四大名酒之一的西凤酒，是否真的存在巨亏？如果存在，那么出现的原因是什么？报道中所讲“关联交易或利益输送”是否属实？是否真的存在国企“栽树”个人“摘果”的现象？针对上述问题，记者经过多方查证，在此呈现西凤酒4.2亿巨亏背后的真相。
4.2亿巨亏确实存在
“西凤酒2010年是亏损4个多亿”。9月6日晚，深圳市盈信投资集团（以下简称“盈信集团”）董事长林劲峰在接受某媒体采访时说。这是陕西西凤酒集团股份有限公司（以下简称“西凤股份”）9月4日被爆出巨亏后，西凤股份及其股东方的首次正面回应（备注：盈信集团是西凤股份第三大股东）。
林劲峰在9月6日的采访中讲道：“这4个多亿的亏损，是过去很多年累积形成的，是以前基本没有计提的应收账款和存货损失。2010年多家外部投资者进去后，一次性补计提，为将来的上市扫清障碍，这里并不是像某些媒体所讲的：因大量关联交易或利益输送等造成的年度亏损。”
巨亏出现的原因
至2008年，西凤酒虽贵为四大名酒，不仅在业绩无法匹配四大名酒的地位，更无力将西凤酒推广到全国，因此一直偏居陕西，在西北地区的影响力都偏弱。
此外，西凤股份在2007年前一直处于亏损，其中诸如包装材料和废料等方面的亏损，在以前的报表中均未得到充分的反映和体现。2008年和2009年，西凤股份通过引进外部资本，以“赎买”的做法，将历年来的存货、坏账损失冲掉，并通过缩减子品牌，一边一次性赎买部分利益相关者，一边将部分利益相关者跟西凤股份捆绑起来。显而易见，巨亏是西凤股份“丢车保帅”的做法：一次性处理历史上的亏空，并确保从2011年开始盈利，因为有三年盈利的业绩后，即可以申报IPO。
融资过程的名酒价值
在西凤的融资过程中，众多知名PE基金欣然前往，有业内人士戏称“西凤酒谁都去看过”。据一位“看过“西凤酒的PE人士介绍，西凤股份2009年的收入为13.7亿元，其在省外市场的销售收入，在2004年时仅4000多万元，到2009年方超过3亿元。因此，在去看过西凤的众多私募基金中，不乏主动放弃的。
最终，中信产业基金和西凤股份双向选择成功，中信投资3.6亿元换取6000万股，占15%。光大金控两家公司投资1.356亿元，占股5.4%，老股东盈信集团亦跟投了部分资金，保持其持股比例不变。西凤股份如愿募资10亿元，企业估值24亿元。而西凤股份“丢车保帅”做法，也正是出于融资之后，中信等投资方在西凤未来上市过程中，对于相关数据的需要。
“关联交易或利益输送”是否属实
经过此次融资，西凤股份的股东数量从4个变为26个，其中并没有西凤股份的管理者。另外，入股者基本上不是战略投资者，就是经销商。关于引入经销商共同入股，林劲峰曾经介绍到：“经销商入股，是西凤股份一开始就考虑过的，战略投资者也都同意和支持，反正入股价格不低，大家增资的价格都一样。”此外，在西凤的运营模式中，企业给予经销商的支持比较少，经销商在经营西凤产品时，均需要独自投入大量的市场费用和运营费用，因此，让经销商入股，有利于实现对优质经销商的“捆绑”，并充分调动其积极性。
在战略投资者进入后，西凤集团另外成立了一家公司，给管理层做股权激励，而股权原是西凤酒工会代工人持有的部分，股权也归在西凤酒厂名下，并且管理层的股权加起来不超过5%。因此，正是源于股权的明晰，使“关联交易或利益输送”的说法难以成立，因为西凤股份改组成功与否的关键，是公司未来上市后的利益，“关联交易或利益输送”能大得过利益相关者在企业上市后赚的钱吗？
是否存在国企“栽树”个人“摘果”的现象
目前西凤呈现的是一种多方参与快速发展的态势，其中，中信产业基金一方面让地方政府在企业的运营中逐渐放权，另一方面，引入了今年已经68岁高龄的总经理徐可强，以及一位财务总监。
此外，中信产业基金等战略投资者的诸多做法，多是尽力为西凤股份搭建一个完备的现代企业制度。而其效果如何，可能要到2014年方能揭晓——如果西凤股份未来在A股主板上市，则至少要等到2014年，方有三年盈利的业绩。
后记：白酒行业是否真的进入“问题多发期“？
采访中，多位白酒行业和PE基金人士都注意到一个问题：白酒行业是否真的进入“问题多发期“？可以看到，在此次西凤”巨亏门“事件之前，白酒行业中的多个上市企业均遭遇到了”黑天鹅事件“，比如古井贡酒的“勾兑门”，山西汾酒的“秘密召回门”……
在这些事件中，不难看到大众对于食品安全、国有资产保值增值等方面的关注与关心，也不难理解消费者希望在企业运营、产品生产等层面上，能够得到更深入的了解。不过，我们同时也应该注意到一个现象，就是白酒行业问题多发期是否有人为制造的嫌疑？广大消费者的正义感和舆论导向，是否有被利用的现象？因为，早在“勾兑门”、“秘密召回门”等事件出现之前，即有私募机构和人士透露出“下一个做空板块很可能是白酒”消息，而此后的事件发展也印证了这个说法：“勾兑门”后，除当事者以“七连阴”下挫近20%外，白酒板块累积跌幅达18%，贵州茅台跌逾17%； 8月23日一篇关于洋河股份的报告《12个月目标价203.9元，再次进入中长期战略性配置区间》出现后，洋河股份暴跌4.39%……
由此反观此次“巨亏门“，作为主角，西凤酒虽然尚未上市，但其四大名酒的品牌影响以及日益崛起的市场地位，无疑能够让“巨亏门“事件具有一种震动效应，尤其是在一连串的行业”黑天鹅“事件之后，西凤源于2010年融资而出现的”巨亏“，此时被传出，其背后的真相值得进一步去挖掘和探讨。
上一篇:国际巨星与自然之宝携手，致力解决全球儿童营养不良
下一篇:深圳唯冠拖欠律师费 维权团队起“内讧”
下一篇:深圳唯冠拖欠律师费 维权团队起“内讧”
【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与董事局网无关。董事局网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。
【董事局网版权与声明】
1、凡本网注明“独家稿件”的所有稿件和图片，其版权均属董事局网所有，转载时请注明“稿件来源：“董事局网”，违者本网将保留依法追究责任的权利。
2、凡没有注明“独家稿件”及其它转载的作品，均来源于其它媒体，转载目的在于传递更多信息，与本网立场无关，本网对其观点和真实性不承担责任。
3、如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系，请在发布或转载时间之后的30日以内进行。
